Waardering en Kapitaalstructuur
16 belangrijke vragen over Waardering en Kapitaalstructuur
Welke vier inzichten komen aan bod dit hoofdstuk?
-Dat schulden enkel waarde zullen bijdragen daar waar ze marktimperfecties uitbuiten.
-Dat het totale risico van de activiteiten enkel zal wijzigen als de activiteit wijzigt.
-Tenslotte wordt aangetoond dat bedrijven die klagen dat hun goede performerantie wordt gehinderd door slecht solvabiliteit, vaak geen financiele maar eerder strategische problemen hebben
Wat voor invloed heeft vreemd vermogen indiend er geen belastingsvoordeel is?
Vl = waarde bedrijf schulddragend
Vu = Eq,u
Vl = Eq,l+D
Eq,l = actuele waarde van alle toekomstige opbrengsten voor aandeelhouders
D = actuele waarde van toekomstige interesten en terugbetalingen
Vu = Eq,u = Vl = Eq,l+D
Aangezien de totale opbrengsten voor kapitaalverschaffers in beide situaties gelijk zijn moet de totale waarde van deze effecten ook gelijk zijn.
Wat voor invloed heeft een stijging van de schuldopname voor het eigen vermogen?
Het geeiste rendement op eigen vermogen zal toenemen bij een toename van vreemd vermogen
E(Rl) = E(Ru)+(E(Ru)-Rd)*D/Eq,l
E(Rl) = geeist rendement op eigen vermogen voor schulddragende onderneming
E(Ru) = geeist rendement op eigen vermogen voor schuldvrije onderneming
Rd = kost van schulden gelijk aan te betalen interest op vreemd vermogen.
- Hogere cijfers + sneller leren
- Niets twee keer studeren
- 100% zeker alles onthouden
Voor mijn 1e tentamen haalde ik een 6. Toen ben ik gaan zoeken naar manieren om beter te leren en ben ik Study Smart tegen gekomen. Sindsdien heb ik een 9,0 - 8,0 - 7,6 - 8,0 - 8,0 gehaald. Ik raad het echt íédereen aan die het maar horen wil. Ik ben er zo blij mee!!
Met mijn oude methode was ik geslaagd voor maar 3 van de 8 vakken. Sinds ik mijn aantekeningen digitaal maak in study smart, ben ik voor alle vakken de éérste keer geslaagd. StudySmart neemt voor mij de stress van slagen of niet slagen weg.
Door StudySmart gaat het op zo veel vlakken beter met mij. Eerst had ik continu studiestress en ik had nergens tijd voor. Nu voel ik mij rustig en zelfverzekerd (door gebruik van het programma). Eerst haalde ik meestal een 7, nu vaak een 8 of zelfs een 9.
Hey Chris, ik wil je echt hartelijk danken voor het ontwikkelen van het platform. Ik haalde hiervoor altijd rond de 6/10 voor m'n tentamens, nu een 8,6, een 7,9 en een 7,6!!
Sinds ik Study Smart gebruik, is mijn gemiddelde 1 punt gestegen. Ik heb zelfs een statistisch vak met een 10/10 afgerond terwijl ik slecht ben in statistiek. Nu volg ik extra vakken omdat vorig jaar zo goed ging door Study Smart. Veel dank!
Sinds ik ben gaan leren met StudySmart ben ik geslaagd voor al mijn examens!!! Geen herexamens!! Eerst was ik al blij met een voldoende en nu haal ik alleen maar goede cijfers. Veel dank!
Ik heb alle vakken die ik met Study Smart heb geleerd gehaald. Met rechten ben ik van een 5 naar een 8 gegaan! Ik weet nu zeker dat ik al mijn vakken gewoon ga halen.
Ik dacht altijd dat ik goed studeerde. Mijn cijfers waren ook prima. Ik had mij nooit kunnen voorstellen dat ik zo veel beter en sneller zou studeren door het toepassen van deze vaardigheden.
Ik voel mij voor het eerst 100% zeker over de manier waarop ik leer. Ik heb nu het complete overzicht en de structuur die ik nodig had
Door Study Smart kreeg ik weer plezier in het studeren en haalde ik direct betere cijfers. Alles ging ineens beter. Ik raad Study Smart enorm aan aan scholieren en studenten.
Met dit plaform kan ik super snel en gestructueerd studeren. Ik ben nooit meer de weg kwijt in de stof of in mijn aantekeningen en maak veel sneller goede samenvattingen.
Eerst waren mijn aantekeningen een zooitje. Nu gebruik ik Study Smart en studeer ik super gestructureerd. Het helpt mij om tijd te besparen waardoor ik ook andere dingen kan doen die ik belangrijk vind.
Leerlingen die met het systeem hebben gewerkt hebben gewoon een beter resultaat behaald. Het systeem past alle leertrucjes zo toe, dat zowel de kinderen die goed scoren, maar ook zij die minder scoren, aan hun trekken komen.
Hey Chris, ik wil je enorm bedanken. Het vak waar ik vorig jaar nog net een 5,5 voor haalde, heb ik nu voor ditzelfde vak maar liefst een 9,7 gehaald! Mede dankzij jouw methode! Heel erg bedankt!
Het grootste effect is dat mijn kind veel enthousiaster is over school! Elke ouder wilt graag dat zijn kind het goed doet op school, en Study Smart draagt daar aan bij.
Dankzij StudySmart heb ik vorig jaar al mn examens gehaald en ook veel betere punten gehaald. Maar bovenal heb ik nu gewoon een heel goede studiemethode onder de knie, waarmee ik zeker weet dat ik de rest van mijn studie gewoon ga halen.
Wat voor effect heeft de kapitaalstructuur op de kost van het globale vermogen?
WACC = E(Rl)*Eq,l/Vl+Rd*D/Vl
In perfecte kapitaalmarkten is de WACC onafhankelijk van de financiering en gelijk aan E(Ru), of de kost van de totale taart.
Wat is het verschil tussen bedrijfsrisico en financieel risico?
Wat is ROE? En wat is het schuldgraadeffect?
Het positief schuldgraad effect zal zich voordoen wanneer het gebruik van schulden de gerealiseerd ROE doet stijgen. Dit is zo wanneer de kosten van vreemd vermogen (Rd) kleiner zijn dan het rendement op totaal actief. Deze leverage zal afhangen van de rentabiliteit van de activiteiten.
Wat zijn de schuldgraad en het risico Bl?
Bu = beta van de bedrijfsactiviteiten
Bl = aandelen beta na het opnemen van vreemd vermogen
Bd = beta vreemd vermogen
Merk op dat zodra enige risicoverschuiving naar de aandeelhouders gebeurt, Bd kleiner is dan Bu.
Wat voor invloed heeft vreemd vermogen wanneer er een belastingvoordeel is.
Jaarlijke belastingsvoordeel =
t*Rd*D
De actuele waarde van het belastingsvoordeel
t*D
De waardering van de onderneming
Vl = Vu + AW (belastingsvoordeel)
Vl = Vu + t*D
Tot slot is het belangrijk op te merken dat de belastingbesparing ten goede komt van de aandeelhouders. Het bedrijf creert immers meer waarde en dit extra surplus vloeit toe naar de eigenaars.
Wat is het rendement op eigen vermogen?
E(Rl) = E(Ru) + (1-t)(E(Ru)-Rd)*D/Eq,l
Wat is de aangepaste NAW methode?
Vl = Vu + tD
Wat is de methode met de gemiddelde gewogen kapitaalkost?
Merk op dat in beide methodes de afzonderlijke interestbetalingen niet in rekening gebracht worden.
Wat is de waarde van een bedrijf met financiele moeilijkheden?
+ AW belastingsvoordeel
- AW koten financiele moeilijkheden
Waarde schulddragende onderneming (Vl)
De kosten van financiele moeilijkheden zijn niet constant. Het is immers niet zeker dat een bedrijf met schulden in moeilijkheden komt. Dit zal afhangen van de kans op de moeilijkheden.
Men wilt de optimale schuldgraad vinden waarbij een bedrijf maximaal het belastings voordeel benut maar geen overmate last krijgt van de financiele moeilijkheden
Hoe evolueert de kapitaalkost bij een toenemende schuldgraad?
Wat zijn de determinanten van kapitaalstructuur?
- Bedrijfsgrootte, groot = makkelijker lenen
Winstgevendheid = feel fondsen, hoeft niet te lenen, maar ook meer belastingsvoordeel
- Risico = variabele winsten -> moeilijk belastingsvoordeel
- Groei = veel fondsen nodig, ook variable winst dus risico
- Onderpand = makkelijker lenen, tech bedrijven hebben dus moeilijk
- Alternatief belastingsvoordeel = verschillende landen, andere regels. Zo had belgie notionale interestaftrek: interestkost op het eigen vermogen mogen aftrekken van de winst. Dus schuld minder interesant
- Sector = unieke producten, of werknemer focust, zullen minder schuld nemen want kost van financiele moeilijkheden zijn relatief groot.
Welke soorten vreemd vermogen zijn er?
Hier leent een onderneming geld via een bank, particulier of een ander bedrijf. De interest wordt overeengekomen. Deze hangt af van de bedrijfskenmerken: relatie, waarborg en risico
- Publieke schulden
Dit kan adhv obligatieleningen. Kenmerken zijn hier: interestvoet, looptijd, risico die bepaalt kan worden door ratingbureaus.
Welke soorten obligatieleningen zijn er?
Bij deze leningen wordt de terugbetaling gewaarborgd door bepaalde roerende activa
- Euro obligaties
Worden uitgegeven in een andere munt
- Converteerbare obligaties
De leningen kunnen onder bepaalde voorwaarden omgezet in andere producten door de obligatie houder
- Reverse convertibles
Hierbij kan de uitgever kiezen
- Optiecontracten
Zo kan voor een bepaalde tijd voor x verkocht worden
- Zerobonds
Geen rentecoupon maar de terugbetaling ligt wel sterk boven de uitgifteprijs
De vragen op deze pagina komen uit de samenvatting van het volgende studiemateriaal:
- Een unieke studie- en oefentool
- Nooit meer iets twee keer studeren
- Haal de cijfers waar je op hoopt
- 100% zeker alles onthouden
