Startpagina / Samenvattingen / Financial Accounting Theory / winst-informatie-erc

The Value Relevance of Accounting Information

48 belangrijke vragen over The Value Relevance of Accounting Information

Waar gaat het 'informatie perspectief' (information approach) vanuit?

Het informatie perspectief de 'information approach' gaat er vanuit dat investeerdeers hun eigen inschattingen en voorspellingen maken van de toekomstige waarden van effecten op basis van deze relevantie van de informatie.

Hoe zal de markt reageren als de efficiënte markttheorie klopt?

Dan zouden we beurskoersen van ondernemingen op voorspelbare wijze moeten zien reageren op nieuwe informatie.

Wat wordt onder de IA (information approach) en DU (decision usefulness) verstaan?

De benaderingswijze die verondersteld dat accounting/verslaggeving en gerapporteerde winstcijfers informatie bezitten die door de investeerders gebruikt kunnen worden.

Wat is de aanname bij waarderelevantie (value relevance)?

Dat investeerders hun eigen voorspellingen doen en in staat zijn alle bruikbare informatie mee te nemen in hun besluitvormingsproces

Wat is IA en DU?

IA en DU is een benadering die de individuele verantwoordelijkheid van de investeerders erkent bij het voorspellen van de toekomstige prestaties van de onderneming en die zich richten op het verkrijgen van bruikbare informatie.

Wat toonden Beaver, Ball & Brown (1968) als eerste aan?

Dat informatie bruikbaar is voor besluitvorming, dat het 'information content' bevat.

Waar gaat de IA en DU benaderingen vanuit?

De benadering gaat uit van een efficiënte markt die herkent dat de markt reageert op nuttige informatie, inclusief financiële verslaggeving. (Er ligt dus in deze benadering veel verantwoordelijkheid bij de investeerders om zelf de waarde van de onderneming te berekenen)

Welke vier redenen/voorspellingen zijn er voor marktreactie?

Gedachten over een onderneming: investeerders hebben een visie op basis van publiekelijk beschikbare informatie (hoeven niet gelijk te zijn)
Informatie ontvangen: de winst kan hoger zijn dan verwacht (investeerder stellen verwachtingen positief bij) of lager dan verwacht (dus investeerders kunnen dezelfde winst als slecht nieuws ervaren)
Op basis van bijgestelde overtuigingen: investeerders kunnen kopen/verkopen op basis van de nieuwe informatie
Handelen: marktvolume zal toenemen na publicatie, op basis van bovenstaande

Welke voorspellingen kunnen worden gemaakt over het gedrag van investeerders in reactie op de informatie in financiële verantwoordingen?

Gedachten over de onderneming
Informatie ontvangen
Eigen gedachten over de beslissing
Handelen

Waarom is het lastig marktreactie te onderzoeken?

Wanneer is de informatie publiek beschikbaar gekomen (window)?
Hoe staat het goede of slechte nieuws in verhouding tot de vooraf gestelde verwachtingen van investeerders?
Er kunnen ook andere gebeurtenissen zijn die de prijs en het volume beïnvloeden, die moet je kunnen separeren.

Wat wordt bedoeld met gedachten over de onderneming?

Met gedachten over de onderneming wordt bedoeld dat investeerders een visie hebben omtrent het te verwachten rendement en het risico van de aandelen van een onderneming.

Leg aan de hand van het model uit hoe marktwijde en onderneming specifieke informatie van elkaar kunnen worden gescheiden.

Aan de hand van historische gegevens, worden op basis van een regressieanalyse de coëfficiënten geschat.
Aj = risicovrij rendement
ßj = risico markt
Rmt = marktrendement
Rjt = verwacht rendement

Rjt = Aj + Bj * Rmt + Єjt

Als het werkelijke rendement afwijkt van het verwachte rendement, is er dus sprake van onverwacht rendement (Єjt)

Wat is een 'window of investigation'?

Dit bepaalt het tijdstip en tijdsduur waarin gemeten wordt wat de effecten zijn van gerapporteerde winstcijfers. Vaak wordt dit bij het zoeken naar koersreacties van 3-5 dagen rondom bekendmaking (in plaats van 1 dag, in verband met het na-ijl effect).

Wat wordt bedoeld met eigen gedachten over de beslissing?

Investeerders die hun visie omtrent de toekomstige winstgevendheid en rendementen positief herzien hebben, zullen geneigd zijn aandelen van deze onderneming te kopen tegen de huidige marktprijs.

Wat zijn complicaties van de methodologie om de marktreactie te meten?

Andere markt-specifieke informatie rondom de publicatie
Schatting van de beta van de onderneming

Wat is er sprake indien het werkelijke rendement afwijkt van onverwacht rendement? (ejt)

Adverse selection

Wat wordt bedoeld met window of investigation?

Het zogeheten 'window of investigation' wordt bij het zoeken naar dergelijke koersreacties vaak gesteld op een periode van 3-5 dagen rondom het moment van bekendmaking van de informatie., in plaats van dat gekeken wordt naar 1 enkele dag waarop het nieuws bekend wordt, dit vanwege het 'na-ijl-effect'.

Wat wordt bedoeld met kort window? (narrow window)

Bij een kort window (narrow window) (enkele dagen) kan worden beargumenteerd dat een verandering in de aandelenkoersen is veroorzaakt door deze accounting informatie (bekend maken van winstcijfers aan het begin van deze periode van enkele dagen).

Wat gebeurt het als window langer wordt? (wide window)

Indien het window langer wordt gemaakt, gaan ook andere factoren die de koers kunnen beïnvloeden een rol spelen. Het is dan moeilijker om het effect van de accounting informatie op de koersveranderingen te isoleren.

Waar concentreerden Ball en Brown zich op?

Het Ball en Brown (nieuwe informatie zorgt voor effect op de koers) onderzoek (1968) concentreert zich op de informatiewaarde (inhoud) van winsten, waarbij andere potentiële informatiebronnen in financiële verantwoordingen buiten beschouwing worden gelaten, zoals liquiditeit en vermogensstructuur.

Wat is de reden ervan geweest dat Ball & Brown aangetoond hebben dat aandelenkoersen reageren op de financiële verslagging? (relevante informatie)

De reden voor deze uitsluiting is dat winsten van beursgenoteerde ondernemingen veelal bekend worden in de media voordat de jaarrekening uitkomt, waardoor het relatief eenvoudig is om vast te stellen wanneer deze informatie voor het eerst publiekelijk beschikbaar komt.

In het onderzoek diende eerst een maatstaf te worden gesteld om de informatiewaarde van winsten te kunnen vaststellen. Welke maatstaffen werden gesteld?

Winsten zijn hoger dan de markt had verwacht (GN)
Winsten zijn lager dan de markt had verwacht (BN)

Welke proxy (aanname/ veronderstellingen) zijn vereist omtrent de verwachtingen van de markt?

De eerste proxy is gebaseerd op 'accounting beta'
De tweede proxy is de aanname dat de verwachtingen van de markt omtrent de huidige winst gelijk zijn aan de werkelijke winst van vorig jaar derhalve zijn abnormal returns gelijk aan de mutatie van de winst ten opzichte van het voorgaande jaar.

Wat wordt bedoeld met 'accounting beta?'

Als in eerdere jaren de winst van een onderneming op een bepaalde manier in relatie is gebracht met de winsten van andere ondernemingen, dan zal de kennis omtrent deze eerdere relatie, tezamen met de kennis omtrent de winsten van andere ondernemingen in het huidige jaar, een voorwaarde verwachting omtrent de huidige winst van een onderneming opleveren.

Ball en Brown (BB) hebben voor alle ondernemingen in hun onderzoek vastgesteld of er bij het vrijgeven van het winstcijfer sprake was van GN of BN in relatie tot de verwachtingen. Wat wijst het onderzoek uit?

Winst is niet de oorzaak van abnormal returns (geen causaliteit)
Er is hooguit een associatie tussen winst en abnormal returns

Wanneer kan worden gesproken over causaliteit?

Bij causaliteit kan worden gesproken van een beïnvloeding van de ene variabele door de andere. Er is een duidelijke aantoonbare oorzaak-gevolg relatie.

Wat wordt bedoeld met correlatie? (association)

Bij correlatie (association) blijkt er wel een verband te bestaan tussen 2 variabelen, maar bestaat er onduidelijkheid over de oorzaak-gevolg relatie tussen de variabelen: het 1 hoeft niet direct het gevolg te zijn van het ander.

Waarom kan moeilijk worden betwist dat als de reactie van de effectenmarkt op 'accounting information' wordt bestudeerd over een kleinere periode van een paar dagen rondom het vrijgeven van de winstcijfers dat de 'accounting information' de oorzaak is van de marktreactie?

De reden hiervoor is dat in zo'n korte periode relatief weinig andere onderneming-specifieke factoren dan de netto winst invloed hebben op het rendement van effecten, zoals dat wel het geval is wanneer gebruik wordt gemaakt van een wider window

Hoe definiëren BB de informatiewaarde van winst?

BB definiëren de informatiewaarde van winst als het verschil tussen werkelijke en de verwachte winst, waarbij de verwachte winst geschat wordt door of een 'accounting beta' relatie met 'marketwide' winsten door de werkelijke winst van vorig jaar.

Wat stelden Easton & Harris?

Easton & Harris stelden in hun onderzoek: aandelenkoersen hangen sterker af van de hoogte van de winst dan van de verandering van de winst ten opzichte van voorgaand jaar, maar gecombineerd kan men de beste inschatting maken van de aandelenkoersen.

Wat is de definitie van ERC? (Earnings Response Coëfficiënt)

Definitie van ERC (earnings response coefficient): de ERC is een vergelijking tussen de werkelijke winst en de verwachte winst, het verschil tussen beiden is de onverwachte winst.

Er kunnen een aantal redenen worden gegeven voor de verschillen in marktreactie op winstcijfers welke gebaseerd zijn op historische kostprijs. Met andere woorden: hoe kan het dat bij de ene onderneming de markt meer reageert op een eenheid onverwachte winst dan bij een andere onderneming?

Beta
Vermogensstructuur
Earnings quality/ earnings persistence
Earnings Quality
Groeimogelijkheden (kansen)
Investeerders verwachtingen
Informatiewaarde van prijzen

Hoe verhoudt de Beta tov ERC?

Aangezien investeerders de huidige winst als een indicator zien van de winstgevendheid en toekomstige rendementen, zullen zij minder sterk reageren op onverwachte winsten als de rendementen risicovoller zijn.

Beta omhoog = ERC omlaag

Wat wordt bedoeld met Earnings quality/persistence?

We zouden denken dat de ERC hoger is naarmate de GN of BN omtrent de huidige winst naar verwachting zal aanhouden in de toekomst. Dus als de GN wordt veroorzaakt door de succesvolle introductie van een nieuw product zal de marktreactie sterker zijn dan als de GN wordt veroorzaakt door incidentele resultaten (verkoop van bedrijfspand bijvoorbeeld).

Geef een voorbeeld van earnings quality: Tijdelijk.

Bijvoorbeeld de verkoop van activiteiten/ activa.

Earnings quality: Wat wordt bedoeld met Prijskoers-irrelevant?

ERC = 0

Hoe kunnen we Earnings Quality definiëren?

We definiëren de kwaliteit van winsten als de mate van belang van de hoofddiagonaal kansen van het geassocieerde informatiesysteem. Hoe hoger de kwaliteit, hoe hoger de ERC; omdat investeerders beter in staat zijn om de toekomstige ondernemings-performance af te leiden uit de huidige performance.

Hoe verhoudt Earnings Quality zich van ERC?

Quality omhoog = ERC omhoog

Wat wordt bedoeld met Groeimogelijkheden? (kansen)

Persistence en earnings quality kunnen een indicatie zijn van de potentiële groeimogelijkheden van een onderneming. Als uit de winstcijfers blijkt dat een onderneming met succes nieuwe markten bewerkt en de investeerders verwachten dat dit blijvend is, zullen zij denken dat de onderneming goed in staat is in de toekomst succesvolle projecten te blijven initiëren. Dus als het huidige GN in winst groeimogelijkheden impliceert, zal de ERC HOOG zijn.

Hoe verhoudt groeimogelijkheden tot ERC?

Growth OMHOOG = ERC OMHOOG

Wat wordt bedoeld met investeerders verwachtingen?

Hoe meer er gelijke verwachtingen bestaan bij grote groepen investeerders, hoe hoger de ERC zal zijn.

Wat wordt bedoeld met de informatiewaarde van prijzen?

De marktprijs zelf geeft slechts gedeeltelijk informatie omtrent de toekomstige waarde van een onderneming. De marktprijs is namelijk een 'optelling' van alle publiekelijk bekende zijnde informatie, niet alleen 'accounting information'.

Wat is de consequentie van informatiewaarde van prijzen?

Consequentie is dat naarmate de marktprijs meer informatiewaarde heeft, de informatiewaarde van de huidige winst geringer is. (Zo kennen grotere ondernemingen veel meer exposure dan kleinere ondernemingen) (Investeerders zijn al redelijk goed geïnformeerd, waardoor de extra informatiewaarde van nieuwe informatie geringer zal zijn dan bij kleinere ondernemingen)

Hoe verhoudt informatiewaarde van prijzen tov ERC?

Informatie waarde omhoog = ERC omlaag

Een beter begrip van de marktreacties, geeft de accountant mogelijkheden voor een verdere verbetering van de 'decision usefulness' van financiële verantwoordingen. Geef hier drie voorbeelden:

Het feit dat vermogensstructuur van invloed is op de ERC, geeft het belang aan van nieuwe 'off-balance' financieringsmogelijkheden.
Omdat groeimogelijkheden eveneens van invloed zijn op de ERC, is het van belang in financiële verantwoordingen naar segmenten te onderscheiden.
Omdat 'persistence' en 'earnings quality' ook van invloed zijn op de ERC, is het van belang in financiële verantwoordingen onderscheid te maken naar het type winst.

Er kunnen zich een aantal problemen voordoen ten aanzien van de herziening van de toelichting van buitengewone items. Wat zijn buitengewone items?

Van een ongebruikelijke aard, niet gerelateerd aan de 'gewone' activiteiten van de onderneming.
Niet frequent voorkomend, dat wil zeggen er is geen herhaling te verwachten in de nabije toekomst

Welke problemen kunnen er ontstaan als gevolg van buitengewone baten en lasten?

Als ongewone en eenmalige items niet volledig worden toegelicht, zouden investeerders de persistentie, de voortdurendheid van bedrijfsopbrengsten kunnen overschatten.
De bedragen en de timing van de vastlegging van ongewone en eenmalige items kunnen makkelijk worden onderworpen aan strategische manipulatie.

Wat wordt bedoeld met cherry picking?

Het begrip cherry picking houdt in dit verband in dat men buitengewone posten waar het verlizen betreft al snel zal bestempelen als een eenmalige gebeurtenis, terwijl men wanneer het winsten betreft deze veel eerder zal presenteren als persistant.

De vragen op deze pagina komen uit de samenvatting van het volgende studiemateriaal:

Financial Accounting Theory | 9780134166681 | William R Scott, et al

Bekijk samenvatting

Een unieke studie- en oefentool
Nooit meer iets twee keer studeren
Haal de cijfers waar je op hoopt
100% zeker alles onthouden

Onthoud sneller, leer beter. Wetenschappelijk bewezen.