Samenvatting: For S3.4

Lees hier de samenvatting en de meest belangrijke oefenvragen van FOR S3.4

• 1 Week 1: Bedrijfswaardering en bedrijfsovername

  Dit is een preview. Er zijn 18 andere flashcards beschikbaar voor hoofdstuk 1
  Laat hier meer flashcards zien

• Wat is verticale en horizontale samenwerking?

  Verticale samenwerking is als een onderneming voorwaarts of achterwaarts in de keten een overname doet. Bij horizontale samenwerking wordt een overname gedaan in een andere bedrijfstak, bijvoorbeeld ter uitbereiding van het assortiment.

• Wat zou een overig motief voor een overname kunnen zijn?

  Dit is bijvoorbeeld als een starter in de markt wordt opgekocht door een grotere onderneming om concurrentie uit de markt te halen en op deze manier dus een defensieve overname te doen.

• Wat zijn slechte motieven voor een overname?

  • Streven naar diversificatie
    
  • Dit kunnen aandeelhouders zelf ook door te diversifiseren is dus geen toegevoegde waarde om als onderneming te doen 
  • Samengaan levert lagere financieringskosten
  • Ook dit kunnen aandeelhouders zelf bereiken. In principe betekent garantie staan lagere financieringskosten, echter voor aandeelhouders betekent dit een hoger risico en dus een hogere WACC.

• Wat zijn methoden voor bedrijfswaardering?

  • Intinsieke waarde methode
    
  • Rentabiliteitswaarde methode 
  • Verbeterde rentabiliteitswaarde methode
  • Multiple ratio analyse
  • Discounted Cashflow methode (DCF)
  • Aangepaste contante waarde methode. 

  
  
  In principe is de DCF de meest gebruikelijke. De DCF gaat uit van een twee stappen, te weten de plan periode en de restperiode. 

• Welke modellen van waardering heb je? (denk aan accountantsbenadering/economische benadering en wat daaronder valt en wat verschil is)

  Accouting benadering: uit te gaan van de historische cijfers als uitgangspunt voor de berekening.
  
  Economische benadering: neemt het verleden als basis voor een projectie naar de toekomst. Hier staat de winstpotentie oftewel de toekomstige verdiencapaciteit centraal.
  
  Accountingbenadering
  • Intrinsieke waarde
  • Gebruik van ratio’s (multiple analyses)
  • Goodwillmethode
  • Rentabiliteitswaardemethode / verbeterde rentabiliteitswaardemethode    
  
  Economische benadering
  • Discounted cashflow-methode
  • DCF -> (meest gebruikt)
  • Adjusted Present Value (APV)

• De eerste stap in de waardebepaling is het normaliseren en rationaliseren van de cijfers wat betekent dit?

  Normaliseren: iedere post op de balans en resultatenrekening op zijn waarde moet worden beoordeeld.
  
  Rationaliseren: onderzoekt de overnemende partij hoe de processen in het bedrijf zijn ingericht en bepaalt deze partij in hoeverre het bedrijf beter georganiseerd kan worden.

• Vraag: Zou je de intrinsieke waarde methode gebruiken voor de waardering? (en waarom niet, historische cijfers, minimale waarde)

  Methode intrinsieke waarde is geschikt als de koper vooral geintereseerd is in de productiemiddelen, maar niet in de organisatie, klanten, leveranciers en het personeel.

• Is de rendementseis hoger of lager als er een levered beta wordt gebruikt?

  De rendementseis is hoger omdat de unleverd beta wordt vermenigvuldigd met de vermogensstructuur. Hierdoor is dus automatisch ook de waarde van de onderneming lager.

• Vraag: Hoe begin je met de DCF-methode? (kasstroomprognose)

  Is een waarderingsmethode waarbij de waarde van een onderneming wordt bepaald door de contante waarde van de verwachte toekomstige kasstromen te berekenen.
  
  Discounted cashflow-methode (DCF, tweestapsmethode). 
  Toekomstige vrije kasstromen
  Stap 1: inschatting relevante kasstromen voor de planningsperiode.
  Stap 2: bepalen contante waarde kasstromen na planningsperiode, de restwaarde.
  Stap 3: de te hanteren vermogenskostenvoet (de Wacc).

• Vraag: Wat wil jij vertellen over de DCF? (ik heb verteld over standalone waarde, synergiewaarde)

  Standalone waarde: de waarde van het bedrijf zoals het in de huidige situatie wordt voortgezet.
  
  Waarde van synergie: de contante waarde van de extra vrije kasstromen die de overname of samenwerking oplevert.  
  
  De standalone waarde is in principe het minimale bod. Geen enkele eigenaar zal een bod onder de standalone waarde accepteren. De standalone waarde en de waarde van de synergie samen is de maximale waarde die de overnemende partij zal willen betalen. Het werkelijke bod zal tussen de minimale en maximale bod komen te liggen.