Startpagina / Samenvattingen / Class notes - Treasury Management / vermogen-risico-onderneming

Kostenvoet van het Vermogen

Q: Door welke overwegingen zal het management van een onderneming zich laten leiden bij het bepalen van de gewenste vermogensstructuur?

vreemd vermogen is 'goedkoper' dan eigen vermogen onzekerheid (risico) van de toekomstige vrije kasstromen

34 belangrijke vragen over Kostenvoet van het Vermogen

Waarop berust de indeling in Eigen Vermogen en Vreemd Vermogen?

Deze indeling berust op het al dan niet bestaan van een schuldverhouding tussen de onderneming en de verschaffers van het vermogen.
(Ontbreekt een schuldverhouding, dan Eigen Vermogen. Schuldverhouding, dan Vreemd Vermogen)

Tot welke indeling van het vermogen leidt het criterium looptijd van de afzonderlijke vermogenstitels?

permanent vermogen
langdurig-tijdelijk vermogen / vreemd vermogen lang
kortstonding-tijdelijk vermogen / vreemd vermogen kort

Wat zijn de verschillen tussen eigen en vreemd vermogen?

looptijd van het eigen vermogen is onbeperkt en dat van het vreemd vermogen beperkt
de vergoeding voor het ter beschikking stellen van vermogen staat vast voor de verschaffers van het vreemd vermogen maar niet voor de verschaffers van het eigen vermogen

Waarom is de kostenvoet van het vreemd vermogen van een onderneming altijd lager dan de kostenvoet van het eigen vermogen?

Het risico voor het ter beschikking stellen van vreemd vermogen is kleiner dan het beschikbaar stellen van eigen vermogen.

Beschrijf hoe de vermogenskostenvoet van de onderneming is samengesteld

De kostenvoet van het vermogen van de onderneming kan worden beschouwd als de prijs van het aan de onderneming ter beschikking gestelde vermogen.

Waarom zal een onderneming niet geheel met vreemd vermogen gefinancierd worden ondanks dat daardoor een lagere vermogenskostenvoet lijkt te realiseren? Noem 2 redenen

de kans op insolventie neem toe naarmate de onderneming met meer vreemd vermogen gefinancierd is. De buffer voor verliezen die door het eigen vermogen wordt gevormd neemt steeds verder af. De verschaffers van het vreemd vermogen zullen dan ook een steeds hoger rendementseis stellen naarmate het aandeel van het eigen vermogen in het totale vermogen afneemt.
de toekomstige vrije kasstromen, waaruit de vermogensverschaffers dienen te worden betaald, kunnen anders uitvallen dan werd verwacht.

Door welke overwegingen zal het management van een onderneming zich laten leiden bij het bepalen van de gewenste vermogensstructuur?

vreemd vermogen is "goedkoper" dan eigen vermogen
onzekerheid (risico) van de toekomstige vrije kasstromen

Wat versta je onder tijdsvoorkeur en onder de tijdvoorkeurvoet?

Tijdvoorkeur: voorkeur voor bedragen die eerder in de tijd beschikbaar komen

Tijdvoorkeurvoet: het percentage waartegen een toekomstig bedrag contant wordt gemaakt

Uit welke twee componenten bestaat de tijdsvoorkeurvoet (of nominale rentevoet)?

de reële rentevoet
het verwachte inflatiepercentage

Welke opslag in de disconteringsvoet wordt nog toegepast in situaties van onzekerheid?

risicopremie of risico-opslag

Wat versta je onder de risicovrije rentevoet?

de rentevoet die alleen bestaat ui een vergoeding voor tijdvoorkeur

Welke drie vormen van risicohouding worden onderscheiden? Geef van elk een beschrijving

Risicomijdend: risicomijder kiest voor het hoogste verwachte rendement bij een gegeven risico
Risiconeutraal: risiconeutrale belegger kiest altijd voor het hoogste verwachte rendement
Risicozoekend: risicozoeker kiest voor het hoogste risico bij een gegeven rendement

Hoe wordt in het CAPM de lijn genoemd die de optimale combinatie tussen rendement en risico weergeeft?

Vermogensmarktlijn of Capital Market Line

Wat geeft effectenmarktlijn of security market line weer?

Voor de individuele vermogenstitels kan een relatie worden aangegeven tussen het verwachte rendement op die vermogenstitel en het risico van de marktportefeuille M. Deze samenhang wordt weergegeven door de covariantie van het rendement van de vermogenstitel i en het marktrendement: Cov(ri,rm)

Geef de wiskundige formule van de effectenmarktpijn of security market line. Welk deel geeft de marktrisicopremie aan?

Eri = rf + (Erm - rf) x Bi

(Erm - rf) geeft de marktrisicopremie per eenheid B aan

Waardoor wordt in Markowitz' portefeuilletheorie het risico van een vermogenstitel bepaald?

Markowitz toonde aan dat bij het nemen van beslissingen waarbij sprake is van risico, niet het risico van een individueel vermogenstitel zelf, maar de bijdrage van deze individuele vermogenstitel aan het risico van het geheel (de portefeuille) van vermogensobjecten waarvan het deel uitmaakt, bepalend is voor het risico.

Wanneer is er sprake van statische onafhankelijkheid?

Een tussenvorm tussen perfecte en negatieve corraletie is de combinatie van waarden voor projecten waarbij elke statistische samenhang ontbreekt.

Welke conclusie kan uit de theorie van Markowitz worden getrokken teneinde de grootst mogelijke risicospreiding te verkrijgen?

Beleggers moeten hun portefeuille altijd optimaal spreiden om de grootst mogelijke risicoreductie te realiseren.

Wanneer heet een belegging agressief? En wanneer defensief?

Agressief: wanneer de beta groter is dan 1
Defensief: wanneer de beta kleiner is dan 1

Welke drie factoren bepalen de hoogte van de betacoëfficiënt?

de hoogte van het totale risico van de betreffende vermogenstitel ( δi )
de hoogte van het totale risico van de marktportefeuille ( δm )
de grootte van de correlatiecoëfficiënt van het rendement van de vermogenstitel met het rendement van de marktportefeuille Cor(ri,rm)

Hoe noem je de regressielijn die voorkomt uit een schatting van het rendement van een vermogenstitel?

de karakteristieke lijn van het rendement van de vermogenstitel i

(de regressielijn komt voort uit het schattingsproces van de beta (?) zie syllabus meten van de beta in de praktijk)

Wat versta je onder het systematisch risico?

dat deel van het totale risico van een vermogenstitel dat wordt veroorzaakt door algemeen-economische en markttechnische factoren, zoals de ontwikkeling van de rentestand, de werkgelegenheid, de nationale productie, de betalingsbalans, de nationale spaarquote en de dollarkoers.

(ook wel : algemeen risico)

Wat wordt bedoeld met het onsystematisch risico? Hoe kan je dit elimineren?

Onsystematisch / Specifiek risico wordt bepaald door risico's die specifiek betrekking hebben op de onderneming in kwestie. Vb: verliezen als gevolg van een staking bij die onderneming, het gevaar van conflicten in het management van de onderneming, het gevaar van brand of ontploffing.

Dit risico is door beleggers te elimineren door diversificatie (portefeuillevorming).
Ze ontlopen het del van het totale risico waarop zij op de vermogensmarkt toch geen beloning krijgen. Alleen het systematisch risico wordt beloond met extra rendement boven het risicovrije rendement.

Welke twee mogelijkheden bij toepassing van het CAPM zijn er om de risicovrije rentevoet en de marktrisicopremie te definiëren?

De combinatie van de korte rente (voor kortlopende beleggingen) en de gemiddelde marktrisicopremie.
De combinatie van de lange rente (voor langlopende beleggingen cq investeringen) en de gemiddelde marktrisicopremie.

Het risico van een onderneming die gedeeltelijk met vreemd vermogen is gefinancierd is groter dan van een onderneming die geheel met eigen vermogen is gefinancierd. In verband hiermee onderscheidt met het bedrijfsrisico en het financieel risico. Omschrijf deze twee risico's

Bedrijfsrisico is het risico met betrekking tot het bedrijfsresultaat gerelateerd aan het totale vermogen.
Financieel risico is het risico dat bovenop het bedrijfsrisico komt omdat de onderneming gedeeltelijk met vreemd vermogen wordt gefinancierd.

Geef beknopt de inhoud van de efficiënte markthypothese (EMH) weer.

Volgens de theorie van de EMH zijn de financiële markten efficiënt als in de prijzen van de verhandelde vermogenstitels alle beschikbare prijsgevoelige informatie is verwerkt. Er is geen goedkoop of duur aandeel of obligatie op dergelijke markten te vinden, want elke vermogenstitel is juist geprijsd. Over- en onderwaardering bestaat dus niet.

Welke drie vormen van marktefficiëntie worden onderscheiden? Geef bij elke vorm aan wat deze inhoudt

Zwakke vorm van marktefficiëntie: de prijzen van de vermogenstitels zijn gebaseerd op het verleden. Bestuderen van historisch gedrag heeft geen zin.
Semisterke vorm van marktefficiëntie: Niet alleen historische informatie is beschikbaar, maar ook alle publiekelijk beschikbare informatie zoals bv gepubliceerd in kranten.
Sterke vorm van marktefficiëntie: Alle informatie, zelfs inside informatie, is steeds volledig beschikbaar en tot uitdrukking gebracht in de vermogenstitels.

Wat gebeurt er met de vermogenskostenvoet van de onderneming als eigen vermogen wordt vervangen door vreemd vermogen indien wordt verondersteld dat de kostenvoet van het eigen vermogen onafhankelijk van de vermogensstructuur een constante waarde heeft? Wat is in dat geval de optimale vermogensstructuur en welk bezwaar kan met hier tegenin brengen?

... vermogenskostenvoet en vermogensstructuur.. P2.26 -- antwoord op vraag 33
dit heeft effect op de hefboom

Welke twee theorieën met betrekking tot de invloed van de vermogensstructuur op de vermogenskostenvoet van de onderneming kunnen worden onderscheiden?

de theorie van de vaste vermogenskostenvoet van de onderneming: Modigliani & Miller
de theorie van de variabele kostenvoet van het eigen vermogen

Van welke veronderstelling gaan Modigliani Miller uit bij de afleiding van hun theorie? Hoe realistisch zijn deze veronderstellingen?

Vermogensmarkten zijn perfect, dit betekent dat alle informatie bekend is en prijzen kunnen niet worden beïnvloed door individuele beleggers
er is geen insolventierisico en dus zijn er geen insolventiekosten
de winstbelasting is nul

deze veronderstelling zijn niet altijd realistisch

Wat versta je onder expliciete vermogenskoten?

De kosten die direct aan de verschaffer van het (nieuwe) vermogen worden betaald.
Hieronder vallen ook de transactie kosten die voor de uitbetaling van de vermogenskostenvergoeding worden gemaakt, alsook de emissiekosten voor het aantrekken van vermogen.

Wat versta je onder impliciete vermogenskosten?

Onder impliciete vermogenskosten van nieuw aan te trekken vermogen verstaan we de mutatie in de kostenvoeten van de bestaande vermogenstitels. Indien vreemd vermogen wordt aangetrokken, zijn de impliciete vermogenskosten positief. Nieuw Eigen Vermogen? Dan impliciete kosten negatief.

Waarom zijn de impliciete vermogenskosten bij het aantrekken van vreemd vermogen positief? En waarom negatief als nieuw eigen vermogen wordt aangetrokken?

De kosten van nieuw vreemd vermogen zijn relatief lager dan het aantrekken van nieuw eigen vermogen.

Als een geheel met eigen vermogen gefinancierde onderneming vreemd vermogen aantrekt, wat gebeurt er dan in eerste instantie met de vermogenskostenvoet van de onderneming volgens de theorie van de variabele kostenvoet van het eigen vermogen?

.... p2.37 en2.38 -- voor de samenvatting.. nog eens lezen..

De vragen op deze pagina komen uit de samenvatting van het volgende studiemateriaal:

Treasury Management

Bekijk samenvatting

Een unieke studie- en oefentool
Nooit meer iets twee keer studeren
Haal de cijfers waar je op hoopt
100% zeker alles onthouden

Onthoud sneller, leer beter. Wetenschappelijk bewezen.

Studiemateriaal generieke omslagafbeelding